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信达证券,农林牧渔2018年8月第3期周报:非洲猪瘟扩散猪业再蒙阴云 市场偏弱建议重点关注优质龙头


    农业板块跑输大盘:本期农林牧渔指数下跌5.87%,同期沪深300指数下跌5.15%,行业跑输沪深300指数0.72个百分点,在申万28个行业中排名第22位。分子板块看,本期表现较好的板块包括水产养殖、种子生产、动物保健,相对沪深300分别获得3.61%、3.00%、2.09%的超额收益。行业目前PE(TTM,整体法,剔除负值)是24倍,相对沪深300的估值溢价为116%。分子板块来看,本期PE最高的为农业综合的61倍(上期66倍),最低的为饲料板块的16倍(上期为17倍)。本期农业子版块估值全线下跌。
    行业主要产品价格:本期农产品批发价格200指数为100.86、菜篮子产品批发价格200指数为100.80,环比分别上涨1.21%、1.43%。大宗粮食:本期小麦现货价格2414元/吨,环比上涨0.09%;玉米现货价格1844元/吨,环比上涨0.07%;早籼稻价格2335元/吨,环比上涨0.11%。油脂油料:本期大豆现货均价3518元/吨,环比上涨0.83%;油菜籽5038元/吨,环比持平;豆油5645元/吨,环比上涨1.38%。经济作物:本期棉花16307元/吨,环比上涨0.08%;白糖5255元/吨,环比下降0.94%。畜禽养殖:本期生猪价格13.30元/公斤,环比持平。水产养殖:本期海参164元/公斤,环比上涨26.15%。
    行业投资机会:
    (一)行业和个股基本面投资机会:近期市场环境仍然偏弱,我们坚持以往观点,除关注确定性的周期性机会外另外关注中长线优质个股机会。首先,我们坚持推荐禽养殖和海参周期反转带来的板块性机会,尤其是进入传统旺季的三季度,但需要注意的是,禽养殖行业景气向上预期修复期相对有限,在系统性风险导致市场估值整体下行的情况下,容易透支掉未来风险释放后的行情涨幅。因此当前时点最佳选择应该是,在坚守禽养殖和海参板块布局的基础上另外关注成长性和确定性较强的中长期低估个股的投资机会,包括市场份额持续扩张成长确定性较强的饲料龙头企业,当前估值大幅回落,安全边际较高,投资价值明确。此外,近期非洲猪瘟疫情向外蔓延,尚处于行情反弹阶段的生猪养殖业再度蒙上阴云。8月3日,农业农村部确认辽宁省沈阳市沈北新区发生一起生猪非洲猪瘟疫情并启动Ⅱ级应急响应,这是我国首次发生非洲猪瘟疫情。随后郑州和江苏又相继发生两起非洲猪瘟事件,验证了我们前期关于疫情扩散可能性存在的判断。疫情发生后国内各媒体包括人民网第一时间报道,普及疫情知识、表明于人无害,因此我们认为本次疫情的发生无论持续期长短与否,对需求端的影响微乎其微,主要是疫情扑杀以及调运受限等方面对供给端的影响。非洲猪瘟传染力强、致死率高,危害巨大,在此可以分两种情况进行讨论。第一种情况,疫情已经得到有效控制,疫情影响可以忽略不计;另一种情况,疫情向全国扩散,由于疫情发生前疫病猪源的流通未知以及东北其他地区风险暴露相似,因此其他地区发生非洲猪瘟疫情的可能性不可忽视,如果更多地区或全国范围爆发非洲猪瘟疫情,于企业而言存在两种可能影响,其一,企业自身猪场未能幸免疫情波及,一旦发现病猪或连带划入扑杀区,企业将遭受较大打击;其二,企业自身猪场不受疫情影响,但疫情导致全国范围内生猪存量去化较多,短期来说各地调运难度增加,可能使得猪源和非猪源地区猪价涨跌背离,中长期来说生猪供给收缩供需局面得以进一步改善带动猪价上行,利好免疫企业。以上每种情况均存在发生的可能性,仍需密切关注疫情进展情况,此外,我国首次发生非洲猪瘟疫情也表明我国猪业已经出现新的风险因素,建议投资者加以重视。另外,辽宁海参养殖业遭受连续高温天气影响大幅减产,行业供需面进一步偏紧,参价景气反转再获确立,在海参养殖业产能去化明显以及辽参大幅减产的背景下,参价增速和增幅有望进一步提升,近期来看参价上涨速度已经超出我们的预期,年内参价高点预期向上修正至180-200元/公斤。具体来看,行业性机会来说,寻找市场预期差带来的整体性配置机会,如禽养殖行业和海产品行业。需要指出的是,无论是行业周期反转还是阶段性反弹,都存在市场预期修复带来的配置机会,但预期修复的时点和持续期决定行情的受益程度。目前来看,周期反转的行业有两个,禽养殖和海产品行业。预期修复方面,禽养殖行业已经进入预期修复期,且历史表明,市场指数与禽价拟合度较高,说明市场对禽养殖行业预期相对欠缺,市场波动与行业波动较为一致。我们认为白羽鸡景气期有望维持1-2年的时间,因此市场预期修复跨度较大,无论是确定性和持续性都当选禽养殖板块;海产品养殖行业进入景气向上期,但市场对产品价格敏感度不高,预期修复尚未开启,短期来看确定性相对不高,但空间较大。我们根据确定性和持续性分别对当前建议配置的行业性机会进行排序,确定性由高到低为禽养殖>海产品,持续性由高到低为禽养殖>海产品。分个股机会来说,包括受政策利好和事件驱动影响存在价值重估的个股,如北大荒;也包括周期性行业中具有消费属性的龙头个股,尽管周期下行,但龙头企业底部扩张快,增长势能高,且受周期影响估值回落幅度较大从而安全边际较高,周期上行过程中双击效应更加明显,如牧原、温氏;也包括业绩增长稳健、确定性较高的龙头个股,如海大集团。具体分板块来看,禽养殖板块:目前来看,低引种、低换羽叠加年内需求增加导致白羽肉鸡供需持续改善,短期来看我们预计三季度禽链整体价格有望达到年内高点,长期来看本轮周期的景气高点看至2019年。此外,6月8日对巴西进口白羽肉鸡实施反倾销措施后效果明显,6月份我国鸡肉进口量仅3.46万吨,环比下降31%,供需面进一步收紧。复盘禽价走势,2016年前三季度禽价高景气,受景气延续预期影响行业大规模强制换羽影响产能扩张加快,叠加2017年一季度爆发“H7N9”禽流感,供需急转过剩,影响2017年禽价走势低迷,经过近一年时间的低迷期行业换羽规模收缩同时需求端禽流感影响逐渐消除,2017年四季度父母代种鸡存栏量开始进入下行通道,行业供需情况不断改善,景气度开始提升。海产品行业:从年初开始海参价格进入阶段性下行通道,近期在进入春参捕捞旺季的情况下价格出现连续反弹,验证了海参和其他海产品行业大周期向上的逻辑判断,短期来看参价有望开启新一轮上涨,本轮上涨高点看至180-200元/公斤,市场对行业预期将迎来修复期,我们不改海产品行业整体处于景气向上期的判断,当前配置时机较好,重点推荐好当家、东方海洋。种植板块:聚焦农村振兴战略,土地确权和流转进程加快,种植业和农垦板块成为政策相关的投资主题。饲料板块:受益于下游养殖规模扩张和饲料原料成本下行的双重利好,建议关注业绩高增长同时养殖一体化进展加快的龙头个股,重点推荐大北农、金新农、海大集团。
    (二)事件驱动的主题性投资机会:近期中美贸易战再度升级。时间线:2018年6月15日,美国政府依据301调查单方认定结果,宣布将对原产于中国的500亿美元商品加征25%的进口关税,其中对约340亿美元中国输美商品的加征关税措施将于7月6日实施,对其余约160亿美元商品的加征关税措施将进一步征求公众意见。2018年6月15日当天,商务部决定对原产于美国的大豆等农产品、汽车、水产品等进口商品对等采取加征关税措施,税率为25%,涉及2017年中国自美国进口金额约340亿美元,将从2018年7月6日起生效。同时,中方拟对自美进口的化工品、医疗设备、能源产品等商品加征25%的进口关税,涉及2017年中国自美国进口金额约160亿美元,最终措施及生效时间将另行公告。2018年6月19日,特朗普指示美国贸易代表制定清单,对价值2000亿美元的中国商品加征10%的额外关税。在完成法律程序后,若中国拒绝改变其行为,并坚持对500亿美元美国商品加征关税的话,那美国对华加征关税将生效。如果中国再次采取反击措施,美国将对另外2000亿美元的商品加征关税。2018年6月19日当天,商务部公开表示,如果美方失去理性、出台清单,中方将不得不采取数量型和质量型相结合的综合措施,做出强有力反制。2018年7月6日,中美双方关税互征如约实施。2018年8月2日,美国贸易代表声明称拟将前期对2000亿美元中国商品的加征税率由10%提高至25%。2018年8月3日,国务院关税税则委员会依据《中华人民共和国对外贸易法》等法律法规和国际法基本原则,对原产于美国的5207个税目约600亿美元商品,加征25%-5%不等的关税。2018年8月8日,商务部针对美方决定自8月23日起对160亿美元中国输美产品加征25%的关税一事采取同等力度的反击措施,决定对160亿美元自美进口产品加征25%的关税,与美方同步实施。2018年8月10日,商务部公布对原产于美国、欧盟和新加坡的进口卤化丁基橡胶反倾销调查的最终裁定,裁定存在倾销,决定自2018年8月20日起,对上述产品征收反倾销税,税率为23.1%-75.5%,征收期限为5年。短期来看,中美贸易战的打响除推升国内相关农产品价格外,也能使国内农业的战略地位和战略价值得以彰显,对上游板块产生明显利好。长期来看,贸易战的打响将倒逼我国农业供给侧结构性改革,提升我国农业竞争力,保证粮食安全从而保证国家安全,如此看来,塞翁失马,焉知非福。建议关注中美贸易战带来的主题性投资机会,重点关注种植业板块。
    风险因素:疫病风险;极端天气风险;农产品价格波动风险;农业政策变动风险。

广发证券,新能源汽车2018年中报总结:抢装效应淡季不淡 盈利分化大浪淘沙


    补贴新政提标增效,缓冲期内淡季不淡
    2018年新版补贴政策依然延续补贴逐级退出、双积分制市场化弥补的思路。2018年版新能源汽车补贴政策在2月13日正式出台,设定至6月11日为过渡期,2018年上半年新能源汽车迎来抢装行情。新能源汽车1-6月累计产销41.3万辆和41.2万辆,同比增长94.9%和111.5%,电池装机量1-6月累计15.5GWh,相比同期5.8GWh增长167.2%。在产销量高速增长同时,中游企业受降价和去库存的价量两方面因素影响业绩普遍表现较平淡。下半年新标车型上市有望提供产销增量,随着A/A0级车持续环比爬坡、新款高续航A00新车型逐步推出和商用车在年底传统旺季的集中采购,我们对2018年全年新能源车仍维持110万辆产销预测。
    业绩增速:高销量增速下的利润承压
    2018年上半年新能源汽车产业链相关主要企业,除了钴企业高速式增长、锂企业中高速增长,其他环节实现正增长企业不超过5家,包括宁德时代、当升科技、星源材质、璞泰来、杉杉股份等。
    盈利空间:行业与企业之间盈利严重分化
    在上半年产销放量环境下,除上游资源行业呈现上升,产业链企业相关业务毛利率同比与环比几乎全线下滑,并出现巨大分化,上游资源环节毛利率为全产业链整体最高,其次是隔膜,正极材料与整车处于产业链较低水平。上半年只有上游资源企业ROE同比提升显著,产业链其他环节均出现较大下滑,甚至部分整车、动力电池企业由正转负,同时企业间ROE也出现分化严重,动力电池、电机电控以及隔膜行业企业盈利空间剧烈分化反映行业正在经历剧烈洗牌过程。
    偿债能力:加杠杆仍在继续,流动性持续吃紧
    新能源汽车产业链仍处扩产周期,资产负债率继续上行。由于重资产属性,整车和动力电池资产负债率为产业链最高,流动性仍然吃紧。
    经营效率:资产周转压力不减
    伴随上半年终端产销放量,资源企业固定资产周转率改善最为显著,整车企业存货周转率改善最为显著,而上游资源企业上半年源于库存周期扰动,存货周转率同比下降。在补贴发放时滞环境下新能源汽车中游“三电”、“四大材料”应收账款周转率普遍相比同期仍有恶化,资金回笼压力不减。
    投资建议
    新能源车下半年产销量有望继续爬坡,中游环节下半年景气度也有望环比边际改善,上游钴、锂资源具有战略价值,建议关注中游制造业中的龙头企业,如宁德时代、璞泰来、星源材质、新宙邦、当升科技等。
    风险提示:新能源汽车销量不及预期;中游产品价格下跌超预期。

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光大证券,大炼化聚酯产业链周报第34期:长丝库存上升值得关注 但旺季依然可期


    大炼化项目盈利跟踪:炼油毛利有升有降,化工品毛利小幅下降
    本周炼油毛利有升有降:光大出口炼油盈利指数为13.40美元/桶,环比下降0.01美元/桶,国内炼油盈利指数27.01美元/桶,环比上升0.95美元/桶;化工品毛利小幅下降:光大芳烃产业链盈利指数7437.72元/吨,环比下降242.54元/吨,乙烯产业链盈利指数559.77美元/吨,环比下降3.71美元/吨。山东地炼开工率环比下降0.7个百分点至60.05%。
    PX:价格、价差小幅上升
    本周PX价格和价差小幅上升:韩国FOB离岸价(1353美元/吨)环比上升39.67美元/吨,对应国内PX价格(9266元/吨)上升307.28元/吨;价差666.13美元/吨(4562元/吨),环比上升25.17美元/吨(189.75元/吨),开工率下降0.57个百分点至79.31%。
    PTA:价格维持高位,价差缩小
    由于国内PX进口依赖度高,在PX价格持续上涨及人民币贬值影响下上游成本大幅提高,从而使得本周PTA价格保持高位,价差小幅缩小:价格9100元/吨,环比下降150元/吨,价差环比下降319元/吨至1710元/吨,库存保持1.5天不变。本周开工率环比下降4.34个百分点至87.73%。
    涤纶长丝:库存大幅上升,产销维持低位
    受上游成本端价格下降影响,本周涤纶长丝价格小幅下降,价差较上周有所回暖:POY、FDY、DTY价格分别为12150、12100、13400元/吨,环比小幅下降150、100、100元/吨;POY、FDY、DTY价差分别为1557、1514、2625元/吨,环比分别上升101、144和144元/吨。长丝产销率环比小幅上升1个百分点至47%,库存较上周均上升了4天至11天左右。我们认为现阶段涤纶长丝的行情与今年一季度情况较为类似,随着下游织造逐渐进入旺季,长丝也会重新步入景气周期,即旺季只会迟到,不会缺席。
    坯布、瓶片和短纤:瓶片、短纤价差维持低位
    下游坯布库存本周小幅上升为28天,但较往年依然处于低位,开工率下降5个百分点至75%,市场运行维持平稳。受上游降价影响,本周聚酯瓶片价格下降200元/吨至11000元/吨,价差574元/吨,环比上升58元/吨,较3个月前下跌约1853元/吨,处于底部区间;涤纶短纤价格保持11500元/吨不变,价差1001元/吨,环比小幅上升229元/吨,较3个月前下降272元/吨。
    投资建议:
    建议重点关注恒力股份、桐昆股份、荣盛石化、恒逸石化和卫星石化。同时建议关注中国石化、中国石油、中海油等纯上游企业。
    风险分析:1)原油价格下跌和维持高位的风险;2)下游需求不及预期的风险。

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中银国际证券,机械行业周报:制造业利润增速放缓 油服、半导体行业景气度逆势提高


    2018年1-8月规模以上工业企业利润同比增长16.2%,较1-7月下降0.9个pct,其中8月份利润增长9.2%,环比回落7个pct,下滑幅度较大,其中与机械行业关联度较大的通用设备制造业增长8.3%,专用设备制造业增长23.7%。在制造业下行的情况下,国内政策放松、减税降费、基建回暖等政策刺激下,部分细分行业有望突出重围,逆势增长。全球市场博弈影响下的油服行业、产业景气度居高的半导体设备行业、以及基建相关的工程机械和轨交设备等细分行业是我们认为趋势向上的细分板块。个股方面,我们持续推荐:北方华创、精测电子、杰瑞股份、恒立液压、三一重工、浙江鼎力;此外还关注盛美半导体、石化机械、中国中车、大族激光、克莱机电、徐工机械。
    细分行业观点:油服板块:产业周期+政策周期+全球市场国博弈,油服行业趋势性向上。过去一周,我们从供需关系分析全球石油数据,1)伊朗原油出口急剧减少,2018年4月262万桶/day,下降到目前150万桶/day;2)OPEC及盟友国家提升产量150万桶/day;3)美国原油库存API和EIA均在上升,主要因为炼油厂处于维护期;4)美国钻机数达1052部,环比下降2部,但同比大幅增长116部。终端反应为油价和油服公司的表现均在上涨。国际油价持续普涨,布油最高触及86.7美元/bbl,相比前期低点(8月中旬)大涨22%,美油最高价格触及76.9美元/bbl,相比前期低点大涨18%。全球油服公司包括服务类和设备类:斯伦贝谢、哈里伯顿、NOV等公司股价应声有所上涨。我们重点推荐此轮高景气度油服行业的龙头公司杰瑞股份,关注石化机械。
    半导体设备:全球半导体扩产进度放缓,中国晶圆厂扩产仍在快速推进。2018年Q2中国大陆设备销售额37.9亿美元,同比增长51%,全球设备市场份额提升至23%,成为全球第二大市场(仅次于韩国)。SEMI公布《中国集成电路产业报告》指出,中国晶圆厂产能2018年有望提高到全球产能的16%,并预测2020年能达到20%,伴随产能的持续扩展,设备投资需求也逐年递增,预计2020年达到200亿美元。受益标的主要包括:北方华创、盛美半导体、长川科技等。
    工程机械:基建结构性发力,工程机械板块有望受益。在基建加码的预期下,下游基建工作量有望提高,购置设备热情在提高,四季度有望迎来年内第二次采购小高峰。另据产业链调研,挖机上游液压零部件公司9月份排产和出货情况环比提高,有望恢复6月份水平。由此我们判断9月份挖机销量有望环比和同比增长,单月销售量有望超过14000台,同比增长33%,开启四季度翘尾行情。我们维持此前预计,全年挖机销售量有望超过20万台,超过2011年历史最高水平。2018年1-8月挖机总销量已经超过14.28万台,同比增长56%。我们推荐龙头公司,包括主机龙头三一重工,和核心零部件公司恒立液压,关注柳工、徐工机械。
    轨交板块:交通强国,铁路先行。看好板块的原因:1)宏观政策导向基建加码,铁路建设有望率先受益,有望提振行业景气度;2)高铁“十三五”末期加速竣工,我们判断2019年有望迎来高铁通车高峰年份;3)地铁到2020年通车里程逐年递增,18/19/20年通车里程有望分别达到850/1000/1500公里;4)中国中车作为唯一整机供应商,具有全球竞争力。我们重点关注:中国中车。
    风险提示:
    中美贸易影响持续扩大;基建投资不及预期;国际原油价格大幅下降;工程机械企业坏账率超预期。

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上海证券报 ,三天净流入百亿元 北上资金抄底蓝筹股和中小创


    昨日,伴随A股的强劲反弹,借道沪深股通的海外资金持续净流入,单日净流入额达34亿元。至此,北上资金已连续3日保持净流入态势,累计净买入额达100.83亿元。上证报记者梳理发现,沪指在2800点附近震荡期间,借道沪深股通的海外资金不断加仓,且在沪市和深市的操作呈现明显的差异化:在沪市加速拥抱大盘蓝筹,在深市积极吸筹中小创科技股。
    北上资金三日净买入超百亿
    前期持续调整的A股,已连续两日反弹。昨日,A股三大股指单日涨幅均在2%以上,上证综指更是收复了2800点整数关口,深证成指也重上9000点。
    同日,北上资金单日净流入34.32亿元。分渠道看,沪股通净买入23.62亿元,深股通净买入10.7亿元。
    在上周五,沪股通与深股通合计净买入43.85亿元,创下近一个月的净流入额新高。若加上7月5日单日净流入22.66亿元,北上资金已连续3日累计净买入超过100亿元。
    这并不是海外资金在A股阶段性低点持续买入的第一次操作。早在4月中旬,彼时上证综指从3200点一路下探,在3000点一线反复拉锯,在跌幅较深的4月12日至19日,北上资金累计净买入超过209亿元。
    若再把时间拉长,2017年5月份,沪指打响3000点保卫战,北上资金亦持续净买入。在2017年5月9日至19日期间,北上资金累计买入金额达149.84亿元。
    两条主线:蓝筹与中小创
    昨日盘后数据显示,中国平安获净买入3.97亿元,贵州茅台和美的集团的净买入额分别达到2.87亿元和2.33亿元,伊利股份、海螺水泥、招商银行、海康威视、万科A等均获净买入逾1亿元。
    北上资金一向对大盘蓝筹和白马股比较青睐。在近期市场震荡过程中,这一趋势也有了微妙变化。比如,资金密集流入大盘蓝筹的同时,对深市中小创标的也呈现明显的偏好。
    上证报记者统计自沪指跌破3000点至今,即6月19日至今的沪深股通标的外资持股记录发现,在持股数变化排名靠前的100只沪股通标的中,上证50指数的成分股占了30只,并在前50只中占了20只,显示出海外资金对大盘蓝筹股的密集流入。中国建筑、民生银行、中国平安、建设银行和工商银行在此期间的外资持股数增加值均在5300万股以上,增幅靠前。
    以大秦铁路为首的交通运输股获明显增持。除大秦铁路获增持4575万股之外,唐山港、中国国航、宁波港、山东高速等的外资持股数量也有显着增加。
    同期,在持股数变化排名靠前的100只深股通标的中,以电子、计算机、通信为代表的中小创科技股占比超过25%。
    蓝思科技和京东方A的外资持股数增加值分别为4129万股和2191万股。从6月19日至7月6日,这两只个股的累计跌幅分别为16%和12%。
    在弱市中,传媒股也吸引了外资的注意力。比如,分众传媒就获北上资金增持6683万股,位列深股通持股变化排行榜第一位。同为传媒股的完美世界、掌趣科技、恺英网络和光线传媒同期均累计跌逾10%以上,它们获北上资金增持的股数从200万股至460万股不等。
    对北上资金而言,一些较为抗跌的股票也同样具有吸引力。比如,6月19日至7月6日,涪陵榨菜获北上资金增持459万股,昨日该股在反弹中逼近涨停。同样比较抗跌的美的集团、海康威视、爱尔眼科、华润三九、国盛金控等,同时期的外资持股增加数从309万股到1000万股不等。

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天风证券,电子制造行业研究周报:电子元件与智能汽车新周期


    被动元器件行业进入新周期向上阶段,由产能紧张推动的行业景气复苏将延续至全年,贯穿主题为涨价。我们认为,被动元器件的供给增长属于横向驱动,线性扩张,产能扩张能线性填补供需缺口。近年元器件的供给持续呈现的是稳定,需求在逐渐累积释放线性增长,2016年大概率是供需曲线的交点,而往后看供需结构被打破,需求上涨与供给收缩之间形成?剪刀差?推动价格持续上涨。从2017年4季度开始,以MLCC为代表的被动元器件不断兑现?涨价?预期。我们综合原厂/代理商/行业专家/原材料上游等多维度来判断产业趋势,看多2018年有涨价带来的被动元器件行业全线复苏。
    建议关注风华高科、艾华集团等龙头标的,其次可以关注江海股份、顺络电子和法拉电子这样的厂商,往上游追溯关注新疆众和、东阳光科这样的上游材料商。
    国家发改委颁布《智能汽车创新发展战略》,重视智能汽车新周期带来电子元器件品类提升价值量增长新机遇。战略重点推动传感器/车载芯片/中央处理器操作系统等产品开发与产业化。拉长看未来5年的投资周期,我们把5G放在最主要的位置。对汽车行业来说,最大的变化就是整个供应链采购体系的变化,原有的很多手机供应商都会逐步被导入到汽车里面。伴随着车载芯片国产化的进程,我们认为现在有一些公司已经逐步切入到汽车领域。
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中泰证券,中原内配(002448)2017年一季报点评:主业延续高增速 战略布局有序稳步成长


    事件:公司于2017年4月25日公布2017年一季报。
    点评如下:
    业绩继续高增速,毛利率再攀高峰。公司发布2017年一季报,一季度实现营收3.35亿元,同比增长11.66%;归母净利润0.6亿元,同比增长6.83%,扣非净利润为0.56亿,同比增长12.04%,对应EPS为0.102元,公司同时预计半年报业绩为1.11-1.38亿,增长区间5-30%,对应二季度单季净利润为0.51-0.78亿元,同比增长2%-56%,公司营业收入和业绩整体符合我们的预期,一方面去年四季度国内乘用车、商用车、工程机械的订单景气延续到2017年,公司安徽乘用车产能扩张满足市场需求,另一方面公司通过精益生产和技术创新,毛利率再创最高38.79%,环比增加1.18百分点,但净利率下滑0.12个点主要是由于公司持有美元贬值及支付美国子公司贷款费用。
    重申公司全年投资逻辑:
    国内外客户拓展带来确定收益。(1)安徽子公司产能逐渐爬坡到2000万套,目前公司已经入比亚迪、长城等乘用车配套体系,今年供应加大将带来较大增量市场;(2)国外方面,北美汽车零部件和供应链服务垂直整合供应商Incodel已经过户,公司将借助其美国海关海运资质、技术和客户优势塑造品牌影响力,加大对北美、欧洲如通用、福特、奔驰、康明斯以及其他国际知名公司乘用车客户的销售渗透。
    联手活塞领先商KS,加速产品高附加值升级。公司与全球活塞领先制造商德国KS-Kolbenschmidt联手成立合资子公司:一方面公司将直接获得全钢活塞的技术、设备等在传统铝合金活塞被取代潮中占据技术和先发优势;二是KS活塞技术将加快公司摩擦副产品战略落地(总体价值为原来气缸套的4-5倍);三是KS商标的主要销售市场是欧洲及北美、南美和亚洲,公司也将借助其品牌优势和客户优势进一步实现公司跨越式发展的重要一步。
    战略转型智能驾驶和军工方向加码成长。公司主业战略转型强烈,“围绕新能源、智能制造、高端装备制造、汽车后市场、军工等高新技术领域作战略布局:公司参股灵动飞扬、成立汽车电子子公司将分享ADAS低渗透率爬升的百亿空间,灵动飞扬在后装向前装切入预计2017年下半年逐步量产,2018年贡献较大业绩;公司同时具备军工三级资质,有望通过产业链整合来夯实军工和智能制造板块业务,迎接工业4.0变革机会。
    盈利预测:我们预测公司2017-2018年营收分别13.04、14.59亿元,归母净利润分别2.54、2.95亿元,分别同比增长18.39%、16.32%,对应EPS分别为0.43、0.50,综合考虑公司全钢活塞产品升级的升级加快以及摩擦副活塞带来的高附加值叠加国内外乘用车客户的渗透加厚和军工和智能驾驶的战略转型推进,给予公司33PE,维持目标价14.25,对应"买入"评级。
    风险提示事件:产品升级不达预期,下游需求放缓,海外收购整合不及预期

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